قال فهد بن علي الحقباني، نائب رئيس مجلس إدارة "أرماح" الرياضية ورئيسها التنفيذي، لـ"النهار": "يمثل انتقال أرماح إلى السوق الرئيسية محطة مهمة في مسيرة الشركة، ويعكس التطور الذي حققناه منذ إدراجنا في السوق الموازية. ندخل هذه المرحلة بطموح واضح وخطة تستهدف الوصول إلى 50 نادياً بحلول عام 2030، مع مواصلة التركيز على النمو المنضبط والكفاءة التشغيلية والشفافية وبناء قيمة مستدامة لمساهمينا."

فهد بن علي الحقباني، الرئيس التنفيذي لشركة أرماح

وانتقلت شركة "أرماح" الرياضية اليوم الأحد إلى السوق الرئيسية في تداول السعودية تحت الرمز 6022، في خطوة تنقلها من السوق الموازية "نمو" وتضع أداءها ضمن دائرة متابعة أوسع من المستثمرين. لكن الانتقال جاء في وقت تظهر فيه نتائج النصف الأول من عام 2026 انقساماً واضحاً في ربحية قطاع الأندية الرياضية: تراجعت أرباح "لجام للرياضة" و"أرماح"، في حين قفزت أرباح شركة "الأندية للرياضة" مع تحسن معدلات استخدام أنديتها.

بدأ سهم "أرماح" تداوله في السوق الرئيسية انطلاقاً من آخر سعر إغلاق له في "نمو" عند 55 ريالاً (14.7 دولاراً)، ضمن قطاع الخدمات الاستهلاكية. وصعد السهم 10%، وهو الحد الأقصى اليومي للتذبذب، إلى 60.50 ريال (16.1 دولاراً) بحلول الساعة 11:15 صباحاً بتوقيت الرياض ليتراجع السهم في الساعة الأخيرة من الجلسة ليصل إلى 57.90 ريال (20.23 دولار). وبلغ رأس مال الشركة 328.6 مليون ريال سعودي (87.6 مليون دولار) موزعاً على 32.86 مليون سهم، بعدما ظلت مدرجة في السوق الموازية منذ تشرين الأول/أكتوبر 2023، قبل أن توافق تداول السعودية في 9 آب/أغسطس 2026 على انتقالها إلى السوق الرئيسية.

نمو العضويات لا يضمن ربحية موحّدة

يكشف هذا التباين أن الطلب على خدمات اللياقة البدنية لا يترجم بالوتيرة نفسها إلى أرباح لدى جميع المشغلين. ففي حين تتحمل "لجام" كلفة افتتاح مراكز جديدة قبل نضج عوائدها، تأثرت نتائج "أرماح" بغياب مكسب غير متكرر سجلته في العام السابق، إلى جانب ارتفاع تكلفة الإيرادات المرتبطة بالتوسع. في المقابل، استفادت "الأندية للرياضة" من نمو الاشتراكات وتحسن معدلات استخدام أنديتها.

بالنسبة إلى المستثمرين، يعني ذلك أن الحكم على القطاع من صافي الربح وحده قد يكون مضللاً. المعيار الأهم هو قدرة كل شركة على تحويل نمو الإيرادات والعضويات إلى هامش ربح مستدام، وهي معادلة تختلف بين الشركات الثلاث قبل دخول النصف الثاني من العام.

ثلاث شركات وثلاث معادلات للربح

تراجع صافي ربح "لجام للرياضة"، مالكة سلسلة "وقت اللياقة"، بنسبة 21.1% إلى 112.8 مليون ريال (30.1 مليون دولار) خلال النصف الأول من عام 2026، من 143 مليون ريال (38.1 مليون دولار) في الفترة المماثلة من عام 2025. كما انخفض صافي ربح "أرماح" 11.6% إلى 24.3 مليون ريال (6.5 مليون دولار) من 27.5 مليون ريال (7.3 مليون دولار).

أحد أندية وقت اللياقة المملوكة لشركة لجام (الشركة)

في المقابل، ارتفع صافي ربح "الأندية للرياضة"، المشغلة لعلامتي "بودي ماسترز" (Body Masters) و"بودي موشنز" (Body Motions)، إلى 18.2 مليون ريال (4.9 مليون دولار) في النصف الأول من عام 2026، من 10.3 مليون ريال (2.7 مليون دولار) قبل عام، بزيادة 77.1%. وتؤكد النتائج أن القطاع لا يمرّ بمسار موحد، بل تتحدد الربحية فيه بمرحلة التوسع وكفاءة التشغيل والعوامل غير المتكررة في المقارنة.

لجام: الفروع الجديدة تسبق عوائدها

رغم تراجع صافي الربح، نمت إيرادات "لجام" 4.8% إلى 780 مليون ريال (208 مليون دولار) من 744 مليون ريال (198.4 مليون دولار). لكن نمو المبيعات لم يتحول بالوتيرة نفسها إلى أرباح مع ارتفاع أعباء شبكة الأندية.

أضافت الشركة 23 مركزاً خلال الاثني عشر شهراً الماضية، وارتفع عدد أعضائها النشطين إلى 522,820 عضواً بحلول 30 حزيران/يونيو 2026، بزيادة 8% على أساس سنوي. غير أن متوسط الإيراد لكل مركز انخفض 7% إلى 3.27 مليون ريال (0.87 مليون دولار) من 3.53 مليون ريال (0.94 مليون دولار) قبل عام، ما يشير إلى أن المراكز الجديدة لا تزال في مرحلة بناء قاعدة الأعضاء والإيرادات.

قاد القطاع النسائي النمو، إذ ارتفعت إيراداته 11% إلى 216 مليون ريال (57.6 مليون دولار) بدعم من زيادة 23% في عدد الأعضاء النشطين. في المقابل، تراجعت إيرادات المراكز الرجالية إلى 537 مليون ريال (143.2 مليون دولار) من 540 مليون ريال (144 مليون دولار)، مع وجود أثر لإعادة تصنيف إيرادات الإيجار في المقارنة.

وانكمش هامش الربح الإجمالي إلى 33.2% من 35.5% قبل عام. وربطت الشركة الضغط على الهوامش بتكاليف المراكز الجديدة قبل بلوغها طاقتها التشغيلية، فيما ارتفعت تكاليف التمويل 29% بفعل زيادة متوسط رصيد القروض والالتزامات الإيجارية المرتبطة بالتوسع. كما ارتفعت المصاريف العمومية والإدارية والبيعية 8%، وغاب مكسب غير متكرر بقيمة 11.5 مليون ريال (3.1 مليون دولار) كانت الشركة سجلته في النصف الأول من عام 2025 نتيجة عكس مخصص انخفاض قيمة أصول.

سيتركز اهتمام المستثمرين في الفصول المقبلة على سرعة تحسن متوسط الإيراد لكل مركز واستعادة هامش الربح الإجمالي، لا على عدد الفروع الجديدة وحده. فاستمرار انخفاض العائد التشغيلي للمركز يعني أن عبء التوسع سيمتد فترة أطول.

مبني شركة أرماح الرياضية - موقع الشركة

أرماح: نمو تشغيلي تحت ظل مكسب قديم

تأسست "أرماح الرياضية" عام 2019، وتشغّل أندية رياضية للرجال والنساء في السعودية. وذكرت الشركة لـ"النهار" أنها تستهدف توسيع شبكتها إلى 50 نادياً بحلول عام 2030.

تراجع صافي ربح الشركة 11.6% خلال النصف الأول من عام 2026 إلى 24.3 مليون ريال، رغم نمو الإيرادات 11% إلى 113.7 مليون ريال (30.3 مليون دولار). ويخفي الرقم الإجمالي مساراً مختلفاً بين ربعي العام؛ إذ تراجع صافي الربح في الربع الأول بنحو 39% على أساس سنوي، قبل أن يرتفع في الربع الثاني 48.2% إلى 12.6 مليون ريال (3.4 مليون دولار)، مدفوعاً بنمو إيرادات الربع إلى 60 مليون ريال (16 مليون دولار) بزيادة 17% سنوياً.

يرتبط تراجع الربع الأول بصورة رئيسية بعامل مقارنة، إذ سجلت الشركة مكسباً غير متكرر بقيمة 9.5 مليون ريال (2.5 مليون دولار) من تأجير من الباطن في الربع الأول من عام 2025، ولم يتكرر ذلك الأثر في الفترة المقابلة من عام 2026، بالتزامن مع ارتفاع المصروفات التشغيلية. وقالت الشركة لـ"النهار" إن صافي الربح نما 35% عند استبعاد مكسب التأجير من الباطن المسجل في المقارنة. ويظل صافي الربح المعلن، البالغ 24.3 مليون ريال، أساس المقارنة مع الفترة المماثلة.

أما مؤشرات التشغيل في الربع الثاني فكانت أفضل؛ إذ نمت إيرادات الاشتراكات 15% بدعم من زيادة عدد المشتركين ونضج الأندية وارتفاع متوسط الإيراد لكل مشترك، كما ارتفعت إيرادات التدريب الشخصي 34%. وقالت الشركة لـ"النهار" إن عودة نشاط الأعضاء إلى مستواه الطبيعي بعد الأثر الموسمي لرمضان وعيد الفطر دعمت نمو الإيرادات مقارنة بالربع الأول. وارتفعت الإيرادات المؤجلة 7% على أساس سنوي، بما يعكس قوة تجديد العضويات واستمرار الطلب.

وساهم في تحسن ربحية الربع الثاني أيضاً انخفاض تكاليف التمويل نتيجة تراجع رصيد القروض وانخفاض سايبور، رغم تحمّل الشركة تكاليف بدء تشغيل ناديين جديدين خلال الربع نفسه.

الأندية للرياضة: الاستخدام المرتفع يحوّل النمو إلى ربح

خالف أداء "الأندية للرياضة" مسار "لجام" و"أرماح" خلال النصف الأول من عام 2026. إذ ارتفع صافي ربح الشركة إلى 18.2 مليون ريال (4.9 مليون دولار)، من 10.3 مليون ريال (2.7 مليون دولار) في الفترة المماثلة من عام 2025، بزيادة 77.1%. كما نمت الإيرادات 15.4% إلى 192.5 مليون ريال (51.3 مليون دولار).

وعزت الشركة نمو إيرادات النصف الأول إلى زيادة الأعضاء النشطين وارتفاع إيرادات الاشتراكات 26.4% إلى 162.7 مليون ريال (43.4 مليون دولار)، إضافة إلى نمو إيرادات التدريب الشخصي والخدمات الصحية الأخرى وبيع الإكسسوارات 99.1% إلى 27.6 مليون ريال (7.4 مليون دولار). وبلغ عدد الأعضاء النشطين 168.4 ألف عضو بنهاية حزيران/يونيو، بزيادة 22.5% على أساس سنوي، مع افتتاح خمسة أندية في الربع الثاني ليرتفع إجمالي الأندية العاملة إلى 63 نادياً.

وفي الربع الثاني وحده، ارتفع صافي الربح إلى 13.79 مليون ريال (3.68 مليون دولار)، من 6.87 مليون ريال (1.83 مليون دولار) في الربع المماثل من 2025 -أي بأكثر من الضعف- فيما ارتفعت الإيرادات 26% إلى 106.38 مليون ريال (28.36 مليون دولار). واتسع هامش الربح الإجمالي إلى 31.9% من 25.3% في الربع الأول، مدعوماً بارتفاع معدلات استخدام الأندية والرافعة التشغيلية.

لكن المقارنة السنوية ليست تشغيلية بالكامل، إذ استفادت الأرباح كذلك من عدم تكرار مصاريف استثنائية مرتبطة بمشروع إدراج الشركة في السوق المالية، بلغت 585,462 ريالاً (156.1 ألف دولار) خلال النصف الأول من عام 2025، منها 445,462 ريالاً (نحو 118.8 ألف دولار) في الربع الثاني.

الاختبار التالي: هل تتحول العضويات إلى هوامش؟

لا تشير النتائج إلى ضعف موحّد في الطلب على خدمات اللياقة البدنية في السعودية؛ فإيرادات الشركات الثلاث نمت، لكن الربحية تحركت في اتجاهات مختلفة تبعاً لمرحلة التوسع وكفاءة استخدام الأندية وأساس المقارنة مع البنود غير المتكررة.

بالنسبة إلى "لجام"، سيتركز الاهتمام على قدرة المراكز الجديدة على رفع متوسط الإيراد لكل مركز واستعادة هامش الربح الإجمالي. أما "أرماح"، التي انتقلت اليوم إلى السوق الرئيسية، فسيكون الاختبار مزدوجاً: استمرار نمو الاشتراكات والإيرادات المؤجلة بعيداً من أثر المقارنة مع مكسب التأجير من الباطن، وقدرتها على تنفيذ خطة التوسع إلى 50 نادياً بحلول عام 2030 دون أن يتكرر الضغط الذي شهدته هوامش "لجام" في مسيرتها التوسعية.

وبالنسبة إلى "الأندية للرياضة"، ستكون استدامة هامش الربح الإجمالي بعد ارتفاعه إلى 31.9%، وقدرة الأندية الجديدة على المحافظة على معدلات الاستخدام، الاختبار الأهم لتحويل القفزة الفصلية إلى مسار أرباح متكرر.