بلغ الذهب توقعات "مورغان ستانلي" للربع الرابع من العام بوتيرة أسرع من هدف البنك، مع استمرار العوامل النقدية والطلب الاستثماري ومشتريات البنوك المركزية في دعم المعدن النفيس، فيما يرى البنك مساراً يمكن أن يدفع الأسعار إلى ما فوق 5 آلاف دولار للأونصة خلال عام 2027، وإن كان الطريق إلى ذلك مرشحاً للتقلب.

وقالت المحللة في البنك إيمي غاور، إن الذهب وصل إلى توقعات "مورغان ستانلي" للربع الرابع عند مستوى 4450 دولاراً للأونصة بوتيرة أسرع من المتوقع، مضيفة أن البنك لا يزال يرى إمكانية لتجاوز المعدن النفيس مستوى 5 آلاف دولار في عام 2027.

ويستند هذا التفاؤل، وفق قراءة البنك، إلى عودة الطلب الاستثماري على الذهب، بالتوازي مع استمرار البنوك المركزية في تعزيز احتياطياتها.

عودة التدفقات إلى صناديق الذهب

ساهم تراجع الاحتمالات الضمنية لرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأميركي أسعار الفائدة في إنعاش الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب. وسجلت هذه الصناديق تدفقات بنحو 70 طناً مترياً خلال شهري تموز/يوليو وآب/أغسطس، بعد أن شهدت تدفقات خارجة بلغت 93 طناً في أيار/مايو وحزيران/يونيو.

وفي الوقت نفسه، يتوقع اقتصاديون لدى "مورغان ستانلي" أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة من دون تغيير حتى عام 2026، وهو ما يبقي السياسة النقدية عاملاً أساسياً في تحديد اتجاه الطلب على المعدن الأصفر خلال المرحلة المقبلة.

سبائك من الذهب (أ ف ب)

البنوك المركزية تواصل الشراء

ولم يقتصر الدعم على المستثمرين، إذ استغلت البنوك المركزية فترات تراجع الأسعار لزيادة حيازاتها من الذهب.

وأضافت الصين 60 طناً إلى احتياطياتها منذ بداية العام، في أكبر زيادة منذ عام 2023، بحسب "مورغان ستانلي". كما اشترت بولندا 82 طناً، لترتفع احتياطياتها إلى 632 طناً، في خطوة تقربها من هدفها البالغ 700 طن.

انفصال عن علاقة العوائد التقليدية

ورصد البنك تغيراً في العلاقة بين الذهب وعوائد السندات الحقيقية طويلة الأجل. ففي مطلع آب/أغسطس، واصل المعدن النفيس ارتفاعه رغم استقرار العوائد طويلة الأجل.

ويرى "مورغان ستانلي" أن الذهب بات يعكس بصورة أكبر المخاوف المرتبطة بالأوضاع المالية التي تقف خلف ارتفاع العوائد، بدلاً من الاستجابة لمستوى العائد وحده. كما أشار إلى أن التقارير المتعلقة بتكثيف برنامج إعادة شراء سندات الخزانة الأميركية وفرت دعماً إضافياً للأسعار.

لكن البنك حذر في المقابل من أن مسار الذهب نحو مستويات قياسية جديدة قد لا يكون سلساً، في ظل ترقب الأسواق لبيانات التضخم الأميركية، إلى جانب وصول المراكز القصيرة في عقود الذهب في بورصة «كومكس» إلى مستويات تعد من الأدنى منذ نيسان/أبريل 2020، ما يقلص هامش المكاسب المحتملة الناتجة من تغطية تلك المراكز.

وبين عودة التدفقات الاستثمارية واستمرار مشتريات البنوك المركزية وتغير نظرة الأسواق إلى السياسة النقدية والمخاطر المالية، يبدو أن الذهب دخل مرحلة جديدة بعد بلوغه مستهدف "مورغان ستانلي" قبل الموعد المتوقع، بينما يبقى مستوى 5 آلاف دولار للأونصة في 2027 هدفاً محتملاً، لكن ضمن مسار مرشح لتقلبات حادة.