سجّلت شركة لجام للرياضة (مالكة سلسلة "وقت اللياقة" للأندية الرياضية) نمواً في إيراداتها بنسبة 5% خلال النصف الأول من عام 2026، لتصل إلى 780 مليون ريال سعودي (208 مليون دولار أميركي)، في وقت انكمش فيه صافي الربح 22% إلى 112 مليون ريال سعودي (29.9 مليون دولار)، إذ لم يستطع التوسع المتسارع في عدد المراكز أن يترجم بعد إلى تحسّن في الربحية.

الشركة، المدرجة في السوق الرئيسية بتداول السعودية (تاسي)، تدير شبكة من المراكز الرياضية الرجالية والنسائية على مستوى المملكة، وبلغ عدد أعضائها النشطين 522,820 عضواً بحلول 30 يونيو 2026، بزيادة 8% على أساس سنوي. وتُعد نتائج النصف الأول انعكاساً مباشراً لاستراتيجية توسّع طموحة أضافت 23 مركزاً جديداً خلال الاثني عشر شهراً الماضية، لتصل شبكة المجموعة إلى 247 مركزاً، وهي خطوة أثقلت الهوامش التشغيلية على المدى القصير رغم مساهمتها في نمو الإيرادات.

نمو مدفوع بالتوسع، لا بتحسّن الإنتاجية

يكشف تفصيل الإيرادات أن النمو الحقيقي جاء من عدد المراكز لا من كفاءتها، فقد تراجع متوسط الإيرادات لكل مركز مجمّع 7% إلى 3.27 مليون ريال سعودي (0.87 مليون دولار) مقارنة بـ3.53 مليون ريال (0.94 مليون دولار) في النصف الأول من 2025، وهو مؤشر واضح على أن المراكز المفتتحة حديثاً لم تصل بعد إلى مرحلة النضج التشغيلي. وقادت المراكز النسائية النمو بارتفاع إيراداتها 11% إلى 216 مليون ريال سعودي (57.6 مليون دولار)، مدعومة بزيادة عدد الأعضاء النشطين فيها 23%، في حين تراجعت إيرادات المراكز الرجالية إلى 537 مليون ريال سعودي (143.2 مليون دولار) من 540 مليون ريال (144 مليون دولار)، جزئياً بسبب إعادة تصنيف محاسبية لإيرادات الإيجار.

الهامش الإجمالي يتقلّص وتكاليف التمويل ترتفع

انخفض هامش الربح الإجمالي إلى 33.2% في النصف الأول من 2026 مقارنة بـ35.5% في العام السابق، وهي نتيجة طبيعية لدخول مراكز جديدة تحمّل الشركة تكاليف تشغيلية قبل أن تبدأ بتحقيق عوائد كاملة. وزاد هذا الضغط ارتفاع تكاليف التمويل بنسبة 29% نتيجة ارتفاع متوسط رصيد القروض المرتبط بالإنفاق الرأسمالي وزيادة التزامات عقود الإيجار مع توسّع الشبكة، إلى جانب ارتفاع المصاريف العمومية والإدارية والبيعية 8%. كما غاب أثر مكسب غير متكرر بقيمة 11.5 مليون ريال سعودي (3.1 مليون دولار) سجّلته الشركة في النصف الأول من 2025 نتيجة عكس مخصصات انخفاض قيمة أصول، ليتحمّل النصف الحالي وحده وطأة المقارنة.

وبعد استبعاد كل البنود غير المتكررة، بلغ صافي الربح المعدّل 110 مليون ريال سعودي (29.3 مليون دولار)، متراجعاً 13% عن العام الماضي، ما يشير إلى أن التراجع في الربحية الأساسية أقل حدة من الرقم المُعلن للربح النهائي.

أداء الربع الثاني يعكس تسارعاً تسلسلياً

على أساس فصلي، ارتفعت إيرادات الربع الثاني 2026 بنسبة 11% مقارنة بالربع الأول لتبلغ 411 مليون ريال سعودي (109.6 مليون دولار)، مع تعافي نشاط الأعضاء بعد الأثر الموسمي لرمضان والعيد، كما قفز صافي الربح 30% إلى 63 مليون ريال سعودي (16.8 مليون دولار) تسلسلياً. غير أن المقارنة السنوية للربع الثاني وحده أظهرت انخفاض الربح 13%، متأثرة بضعف هامش الربح الإجمالي إلى 34% وارتفاع تكاليف التمويل 32%، في حين واصلت المراكز النسائية تفوقها بنمو إيرادات 19% ليصل نصيبها إلى 28% من إجمالي إيرادات المجموعة.

السيولة النقدية القصة الأهم خلف الأرقام

اللافت في هذه النتائج هو التحسّن الحاد في التدفقات النقدية الحرة التي قفزت إلى 195 مليون ريال سعودي (52 مليون دولار) من 69 مليون ريال سعودي (18.4 مليون دولار) في العام الماضي، مدفوعة بتراجع الإنفاق الرأسمالي إلى النصف تقريباً بعد موجة التوسع الكبيرة في الفترة السابقة، إلى جانب نمو التدفقات التشغيلية 11%. هذا التباين بين ضعف الربحية المحاسبية وقوة توليد النقد يشير إلى أن الشركة تدخل مرحلة استيعاب لاستثماراتها التوسعية بدلاً من الاستمرار في ضخ رأسمال بالوتيرة السابقة، وهو ما قد يخفف تدريجياً الضغط على تكاليف التمويل والهوامش في الفترات المقبلة إذا نجحت المراكز حديثة الافتتاح في الوصول إلى مرحلة النضج المتوقعة.