سارة أبو حمدان

في عالم المال والاستثمار، يعيد التاريخ نفسه دائماً بوجوه مختلفة، لكن الآلية النفسية والاقتصادية تظل ثابتة لا تتغير. فالأزمات المالية لا تنشأ من عدم، بل تتغذى على الهوس الجماعي، والجشع السلوكي، والسعي وراء الربح السريع من دون ركائز إنتاجية حقيقية. هذه المكونات هي الخلطة الأساسية لصناعة ما يُعرف اقتصادياً بـ"الفقاعات الاستثمارية". ولعل العودة إلى القرن السابع عشر تمنحنا المفتاح الذهبي لفك شيفرة ما يحدث اليوم في بعض قطاعات الأسواق المالية المعاصرة.

كيف بدأت أول فقاعة مالية في التاريخ؟

بدأت أول فقاعة اقتصادية مسجلة في التاريخ عام 1634 في هولندا، وعُرفت باسم "جنون التوليب". في ذلك الحين، تحولت زهور التوليب من مجرد سلع استهلاكية فاخرة ترمز للمكانة الاجتماعية، إلى أصل استثماري يخضع للمضاربة الشرسة عبر ما عُرفت بـ"عقود المستقبل". وخلال ذروة هذا الجنون بين عامي 1636 و1637، ارتفعت الأسعار بنسبة تتجاوز 2000%.

وصل سعر بصيلة واحدة من نوع نادر إلى 4,600 فلورين هولندي، وهو رقم كان يعادل تقريباً أجر عامل حرفي ماهر لمدة 15 عاماً، أو ما يكفي لشراء سفينة تجارية بالكامل أو 12 فداناً من الأراضي الحقيقية. كان المشترون يتدفقون مدفوعين بـ"نظرية الأحمق الأكبر"، التي تفترض أن القيمة لا تهم طالما أن هناك شخصاً آخر على استعداد لشراء الأصل بسعر أعلى. وفي شباط 1637، انهارت السوق فجأة بعد تخلّف مشترٍ عن السداد، لتبدأ موجة ذعر جماعي هوت بالأسعار بنسبة 99% خلال أيام، مسببة ركوداً اقتصادياً طويلاً.

زهرة التوليب (أ ف ب)

السلوك البشري نفسه بوجه رقمي جديد

إذا قفزنا بالزمن قرابة أربعة قرون، فسنجد أن السلوك البشري لم يتغير، بل تغيرت الأداة الاستثمارية فقط. تعتبر الطفرة العنيفة التي شهدتها أسواق العملات الرقمية والرموز غير القابلة للاستبدال بين عامي 2021 و2022، وموجات المضاربة المستمرة حتى اليوم، انعكاساً حديثاً ومطابقاً لآليات جنون التوليب.

الرابط المشترك يكمن في انفصال السعر عن القيمة الجوهرية. على سبيل المثال، في ذروة هوس الرموز الرقمية غير القابلة للاستبدال المعروفة بالـ"NFTs", بيعت صور رقمية بسيطة بملايين الدولارات بناء على مفهوم "الندرة المصطنعة"، لكن بحلول عام 2024 و2025، أظهرت التقارير الاقتصادية أن أكثر من 95% من هذه الرموز الرقمية فقدت قيمتها السوقية كاملة، ما يعني تبخر ما يقارب 17 مليار دولار من أموال المستثمرين في هذا القطاع وحده. هذا السيناريو تكرر في سوق العملات المشفرة بشكل أوسع، بحيث شهدت الأسواق في فترات التصحيح القاسية خسائر في القيمة السوقية الإجمالية تجاوزت تريليون دولار في غضون أشهر، مدفوعة بظاهرة "الخوف من فوات الفرصة" التي قادت ملايين الأفراد الى ضخ مدخراتهم في أصول افتراضية لا تدعمها تدفقات نقدية حقيقية.

التوليب (أ ف ب)

لماذا تنفجر الأسواق فجأة؟

تثبت المقارنة العلمية بين الظاهرتين أن الفقاعات المالية، سواء كانت في حديقة منزل هولندي أو في محفظة رقمية على هاتف ذكي، تشترك في شروط بنيوية محددة. الشرط الأول هو "السيولة المفرطة"؛ فقديماً عاشت هولندا عصرها التجاري الذهبي ووفرة ماليّة ضخمة، وحديثاً ساهمت سياسات الفائدة المخفوضة وحزم التحفيز المالي خلال أزمة كورونا في ضخ سيولةٍ هائلة بحثت عن قنوات مضاربة سريعة.

في النهاية، يظل الدرس الاقتصادي محايداً: الأصول لا تنفجر لأن التكنولوجيا الناشئة سيئة أو لأن الزهور لا قيمة لها، بل لأن حركة الأسواق عندما تنفصل عن الواقع الإنتاجي وتُقاد بالخوف والجشع الفردي، تصبح محكومةً بنهاية حتمية. الفارق الوحيد هو أن مستثمر القرن السابع عشر كان يرى فقاعته تنمو وتتبخر في تربة الأرض، بينما مستثمر القرن الحادي والعشرين يراقبها عبر شاشة رقمية.